بريق الأسماء أم قوة الأرقام .. الأسهم الأيقونية تبتلع سيولة صغار المستثمرين

لأسابيع طويلة، ظل المستثمر "هاري جيمس" يترقب بشغف لحظة تداول أسهم شركة سبيس إكس في بورصة نيويورك بعد الزخم الذي أحاط بالطرح العام الأول للشركة والتوقعات بأن تواصل الشركة مسيرتها الاستثنائية، مستندة إلى سجل حافل من الابتكار والنمو.

ومع انطلاق التداولات وتحقيق السهم لمكاسب صاروخية خاطفة في أول يومين، مدعومًا ببريق الاسم والزخم الإعلامي، قرر "جيمس" الاستثمار في السهم مدفوعًا بالخوف من فوات الفرصة عند سعر 220 دولارًا أمريكيًا.

لكن الشاشة الرقمية لا تجامل أحدًا؛ فمع نهاية جلسة أمس الإثنين، أغلق السهم عند 160.42 دولار، تاركًا "هاري" وملايين من صغار المستثمرين يتجرعون خسائر فادحة ويتحملون صدمة التصحيح الأولى.

تجسد قصة "جيمس" بدقة مشهد متكرر في الأسواق حيث يقوم ملايين من صغار المستثمرين بتسجيل الدخول إلى منصات الوساطة في سوق تهيمن عليه خوارزميات المؤسسات الضخمة.

ويستثمر هؤلاء المتداولون أموالهم التي جنوها بشق الأنفس في مجموعة محدودة من الشركات العملاقة ذات القيمة السوقية الضخمة حيث يتفوق الشعور بالأمان والراحة الذي يمنحه اسم تلك العلامات التجارية الشهيرة على واقع الأرقام والميزانيات لتلك الشركات.

ومع وصول تقييمات هذه الشركات إلى ارتفاعات شاهقة تفصلها تمامًا عن نماذج التقييم الأساسية التقليدية، يجد صغار المستثمرين أنفسهم معرضين لمخاطر تركز استثماراتهم في عدد محدود من الأسهم، ما يجعل محافظهم الاستثمارية رهينة لأداء شركات بعينها.

ويؤكد هذا ما أظهرته بيانات فاندا ريسيرش بأن المستثمرين الأفراد ضخوا خلال عام 2024 عشرات المليارات من الدولارات في أسهم التكنولوجيا الكبرى، حيث ضخ المستثمرون الأفراد رقمًا قياسيًا يقترب من 30 مليار دولار في سهم شركة إنفيديا وحده.

في وقت تراجعت فيه مستويات سيولة التجزئة الموجهة للأسهم الفردية الأخرى في السوق الأمريكية إلى واحدة من أدنى مستوياتها التاريخية.

فخ الاستثمار السلبي.. أموال تتدفق بالوزن

لم تعد شعبية الأسهم القيادية ناتجة فقط عن قرارات المستثمرين، بل أصبحت مدعومة بآلية استثمارية تضخ إليها السيولة بصورة تلقائية.

فوفقًا لبيانات معهد شركات الاستثمار، ارتفعت الأصول المُدارة بصناديق المؤشرات المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية من نحو 500 مليار دولار أمريكي مطلع الألفية لأكثر من 15 تريليون دولار مؤخرًا، مما يعكس التوسع الكبير بالاستثمار السلبي.

ويختلف الاستثمار السلبي عن الاستثمار النشط في أنه لا يختار الأسهم الأفضل أداءً، بل يشتري الشركات وفق أوزانها داخل المؤشر، وهو ما يجعل الأموال تتدفق تلقائيًا نحو الشركات الأكبر.

ولأول مرة في تاريخ وول ستريت، أظهرت بيانات المؤسسة أن حصة الصناديق السلبية تجاوزت رسميًا عتبة 54% من إجمالي سوق صناديق الأسهم الأمريكية، متفوقة تمامًا على الصناديق النشطة التي يعتمد مديروها على التحليل البشري واختيار الأسهم.

وبالتالي، كلما ارتفعت القيمة السوقية لشركة مثل إنفيديا أو أبل أو مايكروسوفت، زاد وزنها في مؤشر إس آند بي 500، وأصبحت تحصل تلقائيًا على حصة أكبر من أي أموال جديدة تدخل الصناديق التي تتبع المؤشر.

وتشير بيانات بلومبرج إنتيليجنس إلى أن التركز الرأسمالي بلغ مدى غير مسبوق؛ حيث باتت كل تريليون دولار جديدة تتدفق إلى صناديق تتبع مؤشر إس آند بي 500 تذهب منها حصة تزيد على 300 مليار دولار لصالح أكبر 10 شركات في المؤشر فقط.

السبعة الكبار... حفنة من الشركات تقود السوق

برز مصطلح السبعة الكبار ليصف شركات أبل ومايكروسوفت وإنفيديا وأمازون وألفابت وميتا وتسلا، والتي أصبحت تمثل القوة المحركة للأسهم الأمريكية خلال السنوات الأخيرة.

هذه الأسماء لم تعد مجرد علامات بارزة في عالم الأعمال فقط بل أيضًا في وزن المؤشرات.

ففي عام 2023، أشارت تحليلات صادرة عن جولدمان ساكس وإس آند بي داو جونز إنديسيز إلى أن هذه الشركات العملاقة كانت مسؤولة عن نحو 60% من إجمالي مكاسب مؤشر إس آند بي 500.

ولم يكن هذا الاتجاه عارضًا، بل امتد ليتعمق أكثر؛ حيث كشفت تقارير لاحقة أن الشركات التكنولوجية الكبرى في 2025 استأثرت بنحو 53% من إجمالي مكاسب المؤشر بالكامل، مدفوعة بحمى الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

كما ارتفعت القيمة السوقية المجمعة لهذه الشركات إلى عشرات التريليونات من الدولارات، لتتجاوز الناتج المحلي الإجمالي للعديد من الاقتصادات الكبرى، وهو ما منحها تأثيرًا غير مسبوق في حركة المؤشرات العالمية.

أسهم منسية تفوز بمعارك العوائد الحقيقية

بينما يندفع صغار المستثمرين وراء بريق الأسماء ظنًا منهم أن القيمة السوقية الفلكية تعني الأمان والعائد الأفضل، تكشف البيانات المالية للشركات التقليدية عن حقيقة مغايرة تمامًا في أسواق المال.

فالشركات التي تقود الثورة التقنية هي الأقل سخاءً في توزيع الأرباح، حيث تستهلك الاستثمارات الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي جانبًا كبيرًا من تدفقاتها النقدية. على سبيل المثال، يبلغ عائد توزيعات الأرباح لشركة إنفيديا نحو 0.14%، بينما يقف عائد أبل عند 0.34%.

في المقابل، برزت خلال عام 2025 أسماء قوية خارج هذا النادي الصاخب، أثبتت أن قوة الأرقام الحقيقية لا تنعكس بالضرورة في وزن المؤشر أو قيمة السهم، ومن أبرزها شركة أبفي حيث نجحت شركة الأدوية البيولوجية العالمية في تسجيل قفزة قوية في عوائدها.

وجاءت تلك القفزة مدعومة بتدفقات نقدية حرة هائلة تجاوزت توقعات وول ستريت بفضل تنوع محفظتها العلاجية، كما حافظت الشركة على موقعها ضمن الشركات الأعلى توزيعًا للأرباح بعائد فاق 3.4%.

شركة خدمات الاتصالات فيريزون، تمثل هي الأخرى نموذجًا لشركة تقليدية لديها قوائم مالية قوية وتوزيع أرباح جيد بفضل نموذج عملها القائم على الاشتراكات الدورية لخدمات الاتصالات والإنترنت الأساسية.

وحققت الشركة تدفقات نقدية تشغيلية قوية ومستقرة، مكنتها من خفض ديونها وتحسين جودة ميزانيتها العمومية بشكل ملحوظ حيث تصدرت قائمة الأسهم القيادية الأعلى توزيعًا للأرباح لعام 2025 بعائد توزيعات تخطى 6.3%.

هذا التباين المالي يضع صغار المستثمرين أمام مرآة الحقيقة حيث قد تمنحهم الأسهم الأيقونية أرباحًا دفترية غير محققة ومعرضة للتبخر مع أي تصحيح حاد للسوق، بينما هناك شركات مجردة من الهالة الإعلامية مثل أبفي وفيريزون لديها واقع مالي أفضل.

انحياز الألفة.. حينما يشتري المستثمر الاسم

لا يعتمد المستثمر الفرد دائمًا على التحليل المالي المعمق، بل يلجأ في كثير من الأحيان إلى ما يسميه علماء التمويل السلوكي "تحيز الألفة".

ففي دراسة شهيرة أجراها الباحثان براد باربر وتيرانس أودين، تبين أن المستثمرين الأفراد يميلون بصورة واضحة إلى شراء الأسهم التي تحظى بتغطية إعلامية واسعة أو تشهد ارتفاعات قوية أو ترتبط بعلامات تجارية مألوفة، أكثر من الأسهم الأقل شهرة حتى وإن كانت تتمتع بتقييمات مالية أفضل.

ولهذا السبب، يشعر مستخدم هاتف آيفون بثقة أكبر في شراء سهم أبل، كما ينجذب المتابع اليومي لأخبار الذكاء الاصطناعي إلى سهم إنفيديا، بينما يظل آلاف المستثمرين غير مدركين لوجود شركات أصغر تحقق معدلات نمو مماثلة أو أعلى.

وتعزز وسائل الإعلام هذا السلوك بصورة مستمرة، فخلال موسم إعلان النتائج، تستحوذ شركات مثل إنفيديا ومايكروسوفت وأمازون على مئات التقارير والتحليلات، بينما تمر نتائج عشرات الشركات الأخرى دون اهتمام يذكر.

وبمرور الوقت، تتحول الشهرة إلى ما يشبه شهادة ثقة غير مكتوبة تدفع مزيدًا من المستثمرين نحو الأسهم نفسها.

وتكشف قصة "هاري جيمس" أن ما حدث لم يكن استثناءً، بل هو تجسيد لآلية تتكرر في الأسواق المالية.

فالسيولة لا تتحرك دائمًا نحو الأسهم الأقوى ماليًا، بل غالبًا ما تعطي الأولوية للشركات التي تجمع بين الشهرة، والوزن السوقي، والتغطية الإعلامية.

ومع كل دولار جديد يدخل السوق، تزداد قوة هذه الحلقة؛ إذ تجذب الأسهم الأيقونية مزيدًا من المستثمرين، فتزداد سيولتها، وترتفع أوزانها، فتستقطب تدفقات إضافية من الصناديق والخوارزميات، لتصبح وجهة الأموال الأولى.

وبالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن الدرس الأهم لا يتمثل في تجنب الأسهم الأيقونية أو ملاحقتها، بل في التمييز بين السيولة التي تستند إلى نمو مستدام، والسيولة التي يغذيها الزخم وحده.

ففي أسواق المال، قد يفتح بريق الاسم الباب أمام تدفق السيولة، لكنه لا يستطيع إبقاء هذا الباب مفتوحًا إلى الأبد.

المصادر: معهد شركات الاستثمار (آي سي آي)- فاندا ريسيرش- إس آند بي داو جونز إنديسيز- بورصة نيويورك- مورنينج ستار- جولدمان ساكس- المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية